Портфолиото Имунизацията връзка - пазар на ценни книжа

Помислете за ситуация, в която инвеститорът (например, пенсионен фонд, застрахователно дружество) инвестира в облигации набраните средства от своите клиенти, въз основа на приетите задължения в този случай. Всички тези инвестиции - една връзка, портфейла от облигации - са обект на лихвен риск, както и премахване на този риск е невъзможно по принцип. Все пак, това е предмет на същия риск и потока на ангажиментите е на разположение от инвеститора. Задължението да се направят някои плащания към определени точки в бъдеще е настоящата стойност, и неговото изчисляване, както и изчисляването на неговата чувствителност към промените процент лихви, базирани на същата формула, както и за цената на облигацията (вж. Алинеи 5,4-5,5), включително използването на понятието продължителност ,

Идеята за имунизация: за изграждане на портфейл от активи по такъв начин, че цената на нивото на лихвените проценти се променя мен толкова, колкото ангажиментите на цените. Този списък ще бъде защитена (имунизирани) от падащи цени в сравнение със задълженията на разходите в резултат на промените в нивото на цените.

Сложността и съответно степента на разработване на проблема за имунизация зависи от това как се разрешава на общите условия в следните два аспекта:

1) естеството на възможните промени в лихви; прост случай - хоризонтална и крива добив паралелни смени комплекс - произволна крива и неговите добив смени произволен тип;

2) Структура на струни; прост случай - еднократно плащане време комплекса - при плащането.

Имунизацията с едно плащане по следния начин. В ситуация, когато няма връзка с отстъпка точно същия период се формира портфейла от облигации като:

# 9632; първоначална стойност, равна на стойността на пасивите (т.е. портфейла се инвестира във всички средства, набрани);

# 9632; продължителност, равен на периода на плащане.

Този портфейл трябва да включва връзки с продължителност от двете по-малки и по-големи от датата на падежа, а делът им в портфейла са решаване на система от линейни уравнения.

Инвеститор на привлечените средства при 10% годишно и има ангажимент да плати на две години от 1000 $ на негово разположение .:

. 1) облигации с матуритет една година в изплащането на 1070 USD се търгуваше на САЩ $ 972.73 (10% добив) .;

2) тригодишен купон връзка с купон 8%, търговия на 950.25 долара. (YTM 10%).

Ако инвеститорът ще инвестира всички средства в първата връзка, така че след падежа му се инвестират средствата (издадени от тогава) на годишната връзка, той ще бъде обект на така наречената реинвестиране риск: ако спот курса на едногодишен спад през годината, инвеститорът не ще бъде в състояние да изпълнява задълженията си.

В друг начин на действие - ако инвеститорът ще инвестира всички фондове през втората връзка, за да го продаде преди време (две години), тя ще бъде изложена на лихвен риск: ако спот курса на първата година е повишен в края на втората година, цената втора връзка ще падне срещу очакваното, и неговата продажба няма да покрие сумата на плащането.

Правилното решение е да се изгради портфолио имунизирани с двете връзки.

Продължителността на първите облигации - 1 година продължителността на втория - 2,78 години. Акциите. х 2 облигациите в портфейла са търсени от системата

Така изработена от имунизирани портфейл ще не много голям (т.е., когато редът на величини може да се пренебрегне (# 916; г) 2) успоредно добив крива смени.

Отчитане на възможност за не-паралелни кривата на доходност смени изискват въвеждането на допълнителни характеристики "имунизация на риска." Може да се покаже, че за произволни промени в лихвените проценти относителна промяна в стойността на портфейла се оценява от по-горе израз, представени като произведение на две променливи; единият от които зависи само от промяната на формата на кривата на добив (по-специално - това е норма на първата производна на промяната в добив) и следователно не се контролира от инвеститор, а другият - само на структурата на портфейла. Втората стойност е на формата

където CFi - заплащане на портфейла се дължи на периода на ти; H - на падежа на задължението. Въведена имунизация на рисково претеглените мярка има смисъл (настоящата стойност) на стандартния път отклонение от плащане на портфейла по отношение на падежа на задължението. В образуването на портфейла трябва да е да го сведе до минимум - това съответства на интуитивна представа, че (съвпадението на продължителност) сроковете за плащане на портфейла трябва да бъдат "по-тясно" са групирани около дългосрочни задължения, а не да бъдат широко разпръснати във времето.

Имунизация на паричните потоци (т.нар multiperiod имунизация) представлява по-трудно да не проучват проблема напълно. Препоръки за формирането на имунизиран портфейл се състои във факта, че той все още трябва да бъде:

# 9632; първоначална стойност, равна на стойността на пасивите;

# 9632; продължителност, равна на продължителността на потока от плащания, и в допълнение:

# 9632; разпределение на продължителността на активите в портфейла, трябва да има големи различия във времето от разпределението на задълженията продължителности.

В този случай, тъй като в случай на плащане на пари имунизация, всички при равни други условия, е препоръчително да се избере портфейли, плащане на потока, който е най-близо до поток в струните усети на размера и времето.

Ако сте открили грешка в текста, маркирайте думата и натиснете Shift + Enter